Por Julián Cárdenas Fonseca
Analista de Portafolios Especiales de Protección
La semana anterior, el repunte en el precio de algunas materias primas generó una recuperación puntual en algunas de las monedas de mercados emergentes y en el caso de América Latina, de sus mercados accionarios. En los mercados internacionales, la incertidumbre frente a las negociaciones sobre la deuda de Grecia y los comentarios de la Canciller alemana frente a la inconveniencia de un euro fuerte generaron movimientos en el mercado. A nivel local, en una semana de bajos volúmenes de negociación en los diferentes mercados, las cifras no fueron tan regulares como esperaba el consenso del mercado.
Al cierre de la semana, el precio del barril de petróleo acumuló un incremento de 1.5% en cinco días motivado en parte por factores del sector y por señales de recuperación de la economía estadounidense. La Administración de Información de Energía (EIA) reportó que a la semana que terminó el 5 de junio los inventarios de petróleo habían registrado una caída de 6.8 millones de barriles, con lo que se acumularon seis semanas consecutivas de retrocesos. Por otra parte, en el dato preliminar de junio, el Índice de Confianza al Consumidor, construido por la Universidad de Michigan, registró un incremento de cerca de 4 puntos hasta 94.6 unidades, superior a lo esperado por el consenso del mercado (91.2 unidades). En particular es importante señalar que del ajuste de 4.3% en el índice, cerca de 2.4 puntos porcentuales se explican por la mejora en las condiciones actuales y el resto por una mejora en las expectativas futuras (1.9 puntos porcentuales).
En Europa, buenas noticias macroeconómicas son malas noticias para el mercado. La reciente recuperación del crecimiento económico ha generado un incremento en el costo del endeudamiento soberano. La semana anterior, se publicó que en el primer trimestre de 2015 la variación del Producto Interno Bruto (PIB) de Europa fue 1% y que la producción industrial en abril repuntó 0.8%. También, según un reporte de JP Morgan, la oferta neta de recursos fue positiva en Europa por primera vez desde 2009 debido en parte a que los bancos han parado el desapalancamiento en el que se vieron obligados después de la crisis. Lo anterior podría aumentar el apetito de extranjeros por recursos europeos.
Con respecto a la situación de Grecia, al parecer los prestamistas están presionando al máximo para lograr un acuerdo. La semana anterior el Fondo Monetario Internacional (FMI) se retiró de las negociaciones sobre la deuda, posiblemente por la postura de Grecia y/o por la postura de los otros prestamistas europeos. Aunque recientemente las fechas límites no han significado un compromiso definitivo para Grecia, las tensiones hacen pensar que la próxima fecha si tendrá importancia. Según lo que comentamos en nuestro anterior Editorial (9 de junio l La FED no perderá su tiquete por esperar a Europa) Grecia debe cumplir a final de mes con un pago de 1,600 millones de euros al FMI, más el vencimiento del segundo programa de ayuda por 18,000 millones de euros. A diferencia del aplazamiento que hicieron el pasado viernes 5 de junio al FMI (por 300 millones de euros), una posible extensión del segundo programa requeriría una aprobación del Parlamento. Así, la situación actual se complica para Grecia y la posibilidad de un control de capitales no la mejoraría.
En Colombia, se publicó que en el primer trimestre de 2015 la variación del Producto Interno Bruto (PIB) fue de 2.8%, superior a lo esperado por el consenso del mercado (2.6%) y al registrado en el mismo trimestre de 2014 (6.49%, el más alto desde el tercer trimestre de 2011). Por el lado de la oferta, la rama de actividad económica que contribuyó más en el crecimiento (sin incluir servicios sociales) fue Establecimientos Financieros (4.4%), seguido por Comercio (5.03%) y Construcción (4.89%). Además, se conoció el Marco Fiscal de Mediano Plazo, en el que se ajustaron las cifras para el 2015 y 2016. El déficit fiscal del Gobierno Nacional para 2015 se elevó del 2.8% al 3% del PIB y el déficit estructural será de 2.2% del PIB. También bajó la meta de recaudo tributario para el mismo año de 123.9 billones a 116.8 billones de pesos.
Esta semana, la posibilidad de un incremento en la tasa de intervención estará sobre la mesa en la reunión de política monetaria de la Reserva Federal en los Estados Unidos (FED). Aunque, es probable que en la reunión de junio no se altere el nivel actual de tasa de interés (0.25%), los agentes del mercado estarán atentos al mapa de “puntos” de expectativa de movimientos de tasa de interés de los integrantes del comité y en particular la actualización de las proyecciones macroeconómicas para 2016 y 2017. Es probable que las expectativas de ajuste de tasas y las proyecciones se moderen frente a las proyecciones del pasado marzo, pero que se conserve en 2015 como la fecha más adecuada para hacer el primer incremento en las tasas de interés.
